美东时间周二，美股AI云厂商 CoreWeave披露 2026 年二季度财报并召开业绩电话会。
令市场惊喜的是，公司不仅交出了一份营收翻倍、订单储备突破千亿的亮眼答卷，而且其管理层在财报会上释放的一系列产业判断，彻底印证算力赛道景气周期拉长，并强调算力行业盈利逻辑正经历结构性变革。
在财报电话会上，公司CEO Mike Intrator 与 CFO Nitin Agrawal 明确判断，AI 将渗透全球经济全领域，算力紧缺格局将长期延续。
若算上第三季前几周的净订单数据，公司在手积压订单接近1300亿美元。
而公司CFO在回答分析师提问时更是强调，“CoreWeave云算力交付创造的价值增幅，已经超过供应链上游硬件成本的上涨幅度”，更加减轻了市场对于公司资本支出成本上升的担忧。
CoreWeave第二季度财报电话会完整实录（AI辅助翻译，部分内容有删减）
CoreWeave投资者关系负责人：感谢导播。下午好，欢迎参与CoreWeave 2026年第二季度财报电话会议。今日参会一同解读业绩的有首席执行官迈克·英特拉托（Mike Intrator） 与首席财务官尼廷·阿格拉瓦尔（Nitin Agrawal）。接下来我将把发言时间交给迈克。
迈克·英特拉托（Mike Intrator），CoreWeave首席执行官：下午好各位，感谢大家参会。第二季度是CoreWeave表现格外亮眼的一个季度。依托我们持续打造的经营杠杆效应，公司全线业绩均超额完成内部规划。全公司极致高效的落地执行，推动公司创下史上最佳财务业绩、算力容量快速扩张、客户需求持续拓宽，平台技术创新也稳步推进。
本季度公司营收创下26亿美元历史新高，同比涨幅112%；待执行订单储备规模攀升至1040亿美元，企业客户渗透率持续快速提升。该订单储备数值尚不包含2026年第三季度前几周新增超250亿美元的客户净签约订单。我们持续落地电力资源布局战略，本季度有效投运电力容量达到1.5吉瓦，单季度新增近500兆瓦电力，创下公司单季度新增电力规模历史新高，同比增长超两倍。我们稳步推进长期目标，确保2030年前至少实现8吉瓦有效投运电力容量。
公司调整后营业利润增至1.28亿美元，伴随业务规模持续扩大形成经营杠杆，利润率实现显著提升。我们持续丰富全栈技术产品矩阵，推出7项全新AI平台功能，斩获多项行业首创里程碑成果，帮助客户更快、更大规模搭建、部署与落地AI业务。公司取得的亮眼进展离不开全体员工的共同努力，企业整体发展势头只会持续走强。第二季度我们签署的客户合同，预期贡献毛利率较近几个季度新增合同高出5至10个百分点。
这一系列亮眼数据并非孤立的阶段性成果，而是印证AI市场发展方向完全契合我们创立CoreWeave时的核心判断。我们坚信，AI时代已经全面到来，最终将渗透全球经济的每一个细分领域。
所有企业都将迎来数字化转型浪潮，这一浪潮将带来重塑成熟赛道、孵化全新市场的发展机遇。未来行业话语权将掌握在抢抓机遇的先行者手中，既包括走在技术前沿的原生AI企业，也包括传统大型企业内部推动变革的从业者。高速迭代、快速试错，如今已是企业保持AI领域竞争力的基础门槛。
我们认为，这些行业先行者需要一套全新基础设施平台，充分释放大规模AI技术的潜力。以上核心判断构成了驱动公司整体战略的底层逻辑，指引我们规划产品路线、分配资本、推进合作，最终落地客户服务工作。
今天我将从四大维度，讲解公司发展愿景落地的实际进展：第一，持续拓宽市场需求与客户覆盖范围；第二，平台搭载的全链路AI持续开发工具；第三，原生AI架构带来的性能优势与成本经济效益；第四，支撑公司多年增长的电力资源与供应链底层布局。
元股证券:ygzq.hkAI正在重塑各类企业的运营模式。市场针对AI云基础设施远期需求的讨论仍将持续，但客户实际落地动作已经给出确凿答案：随着市场覆盖的行业、地域、算力任务、GPU迭代代际持续拓宽，市场需求仍在持续升温。AI不再局限于前沿模型实验室，现已深度嵌入软件系统、工业设备、金融交易体系、企业业务流程以及国家安全相关业务。我们从订单储备、新签客户合作、平台算力利用率、定价体系四个维度，都能直观看到市场需求的全面扩张。搭载Blackwell架构、Vera Rubin架构的算力产品定价创下历史新高，前代架构算力产品定价也维持在数年前同期水平之上。公司短期可供应算力容量基本全部售罄。
市场需求旺盛带来的结果是，越来越多不同行业客户与我们签订合作协议，合作条款条件持续优化，也将支撑CoreWeave在未来数年持续抢占市场份额。当下所有企业都被迫重新思考业务发展的全新可能性。AI不只是加速现有业务流程，更能帮助企业重构核心业务职能、推出全新产品服务、切入此前不存在的新兴市场。卡特彼勒（Caterpillar）是极具代表性的合作案例。我们将携手卡特彼勒部署英伟达Vera Rubin算力平台，支撑其面向工业场景的实体AI模型训练与推理业务规模化落地。卡特彼勒将CoreWeave AI云基础设施作为数据生产核心，训练专属行业模型，提升自主工程机械设备的智能化水平与生产效率。生命科学赛道正成为CoreWeave另一大核心增长垂直领域，越来越多攻克全球复杂科学难题的机构选择使用我们的平台。
近期我们迎来新客户Isomorphic Labs，十分荣幸能够助力该机构攻克各类疾病的研发使命。金融服务同样是公司核心增长赛道，近期我们新增Flow Traders与IMC两家量化交易头部机构客户。这类企业依托CoreWeave搭建、落地新一代量化交易AI模型，选择我们平台的核心原因是，我们能够以量化业务所需的速度、稳定性与效率调度高性能算力任务。公共业务板块中，我们与Leidos达成合作，标志CoreWeave联邦业务板块迈出关键增长一步。双方携手加速为国防、国家安全、情报相关业务提供安全合规的AI算力能力。AI的未来由新一代创新者构筑，一部分是深耕前沿技术的原生AI企业，另一部分是传统大型企业内部敢于打破固有模式的变革者。CoreWeave同时服务这两类客户群体。
Decart等企业依托我们的平台研发Oasis 3——首款可通过API调用、面向实体AI的通用世界模型；IBM使用CoreWeave平台，在安全环境下开展强化学习、智能体工具调用、模型评估相关实验；依托我们专属现场工程师服务项目Monolith，我们与日产、采埃孚（ZF）等企业深度协作，加速落地可商用企业级AI应用。市场需求已经不止局限于基础算力基础设施，公司旗下CoreWeave Omni业务获得各国主权机构、大型企业、云服务商的大量关注。过去几周我们完成该业务首笔合作签约，业务规模将自2027年起逐步扩张。以上合作案例分属不同行业、落地不同使用场景，但底层规律高度统一：AI正从试验探索阶段进入企业核心生产环节，快速落地布局的企业将率先构筑行业竞争壁垒。
模型部署不再是业务终点。随着AI正式落地生产，应用程序的开发逻辑发生根本性转变，行业头部玩家将是迭代、试错速度最快的企业。过去数年，大量机构将模型视作一次性交付成果：完成训练、上线部署后便不再迭代优化。如今企业的运营逻辑已经彻底改变：模型训练、推理、效果评估、迭代优化形成一套完整不间断闭环。生产环境运行的模型、智能体持续产生真实业务数据，这些数据支撑模型效果评估，催生新一轮技术实验，完成模型或应用优化后，新版本再次上线生产环境。这套闭环不断循环，AI业务能力持续叠加提升。这一底层转变彻底重塑了算力需求曲线与AI业务的成本收益逻辑。算力不再是仅集中于模型开发初期的一次性投入，而是伴随每一款落地应用、每一轮迭代优化持续增长的长期刚需。
我们原生AI云平台正是围绕这套业务闭环打造，整合顶尖云基础设施、规模快速增长的托管推理业务、行业领先的开发者工具与智能体解决方案，以及由Mission Control驱动、业内顶尖的算力调度与观测监控体系。整套一体化产品体系为客户提供一站式开发环境：客户可通过CoreWeave推理服务部署自研模型，或借助无服务器算力功能完成模型定制；依托Weights & Biases监控线上运行效果，评估生产环境应用表现；开展全新模型实验，通过无服务器强化学习或CoreWeave沙箱功能优化模型性能；每一轮迭代更新都会经过质量、性能、成本三重校验，确认无误后再上线生产环境。自研AI迭代智能体CoreWeave ARIA将进一步提速全流程，该工具可自动分析数千轮模型评估数据，数分钟内提炼核心优化洞察，并推荐下一轮最优实验方案。依托这套工具，客户能大幅压缩从创意构思、实验测试到生产优化的全流程周期。
2026年第二季度，我们推出七项全新AI平台功能，落地多项行业首创技术成果。所有创新功能均联合客户、合作伙伴共同开发，针对性解决真实生产场景痛点，这也是相关产品落地渗透率持续走高的核心原因。就在本周，平台累计追踪的模型训练运行次数突破10亿次。这一数字背后，是数百万轮技术实验、数千项科研突破，以及持续壮大的工程师、科研人员与企业用户社群，大家共同搭建下一代AI技术体系。我们的AI开发配套服务毛利率高于基础云算力业务，如今覆盖的客户群体也持续拓宽，形成天然的客户价值增长路径：当下开发AI应用的研发人员，未来都会成为大规模采购AI云算力的核心客户。我们提前服务研发端用户，随着客户算力需求扩张，双方合作规模自然同步增长。
自托管推理平台上线以来短短数月，业务规模迎来爆发式增长，唯一制约业务扩张的因素是公司短期算力供给上限。依托无服务器算力与专属集群部署两种模式，CoreWeave实现推理token计费商业化，同时给予客户灵活的算力使用方案。Grammarly、you.com等企业已从试验阶段切换至正式生产流量，依托平台运行AI代码智能体、部署自研微调模型、大规模落地开源权重模型。客户无需在运行速度与使用成本之间二选一，CoreWeave平台可同时兼顾两者。业内第三方评测机构Artificial Analysis针对开源模型（包含Kimi 2.6、通义千问Qwen 2.7代码版、GLM 5.2、MiniMax M3等）开展跑分测评，CoreWeave在单token使用成本、首token响应速度两项指标长期稳居行业榜首。
这份行业领先性能直接转化为营收增长。托管推理平台上线后的数月内，签约年度经常性收入（ARR）从100万美元突破1亿美元，我们预计2026年末该业务年度经常性收入至少达到2.5亿美元。行业先行者需要专属适配全生命周期的算力平台。通用云仅靠叠加GPU算力，无法支撑不间断AI迭代闭环，从电力供给、液冷散热、机柜硬件设计，到网络互联、算力调度、观测监控、开发者工具、托管服务，整套体系都需要全新设计思路，这也是CoreWeave专为AI场景定制底层架构的核心原因。我们平台在技术深度、服务覆盖广度、综合技术能力方面具备独一无二的优势。
2026年第二季度，我们成为全球首家完成英伟达Vera Rubin NVL72集群部署与功能验证的云服务商，依托自研软件定义液冷、机柜管理创新技术，延续公司行业首发落地新品算力的行业记录。同时我们依托英伟达Grace Blackwell平台运行开源模型，刷新MLPerf训练与推理两项性能世界纪录，实测实现行业最低推理单token成本。但仅有性能优势远远不够，客户同时需要企业级安全防护、全链路观测监控、稳定可靠运行保障与具备竞争力的综合使用成本。第三方机构Signal65测算数据显示，CoreWeave整体使用总拥有成本（TCO）较头部综合云厂商平均水平低最高47%。客户所需平台需整合存储、CPU、网络配套服务，依托全球分布式数据中心集群交付全套能力。7月，高德纳（Gartner）将CoreWeave列入2026年云AI基础设施魔力象限远见者阵营。我们认为这份第三方权威认可，进一步独立验证了公司AI云底层架构路线的正确性。
上述技术成果并非孤立的技术里程碑，而是直接为客户实现部署提速、算力利用率提升、应用性能优化、综合成本下降。产品深度、顶尖性能、稳定服务质量、行业领先总拥有成本相结合，形成同时利好客户与CoreWeave的双赢商业模式。CoreWeave是支撑大规模AI落地的底层基础设施。当前市场所需基础设施规模，远超此前任何科技赛道。这意味着我们必须提前锁定土地、电力、机房土建、GPU硬件、存储、网络等全部供应链资源，并将所有资源整合为一套一体化体系统一运营。
正如我开场提到，第二季度末公司有效投运电力1.5吉瓦，单季度新增近500兆瓦电力。第三方机构测算显示，我们单季度新增电力总量，超过市面上任何一家小型云服务商的全部投运电力总和。关键在于，规模效应正在持续为公司创造正向收益，未来盈利测算模型只会持续优化。
每一轮新增算力部署，对应的存量运营集群规模都较上个季度大幅提升。存量集群持续产生签约收入，新增算力仅占整体业务的小幅增量，这正是我们将业务规模转化为经营杠杆的底层逻辑，也是第二季度利润率提升、且我们预判2026年第三、第四季度利润率将逐季持续扩张的核心依据。
同时，我们持续锁定支撑公司多年增长所需的全部核心生产资源。第二季度签约锁定电力容量达到3.7吉瓦；二季度结束后我们又新增约500兆瓦签约电力，截至今日签约电力总量升至4.2吉瓦。以上数值尚未包含我们已储备带电力配套地块、现有机房扩容选择权、已签署投资意向书（LOI）对应的超1.5吉瓦潜在电力容量。
公司首批自建机房项目建设进度顺利推进，首个自建站点预计2026年内正式投运。自持配套电力地块为公司深度垂直整合奠定基础，赋予我们更强运营自主权，支撑长期利润率提升。同时公司加速全球化布局，美国境外签约电力容量超1吉瓦，近期正式进入亚太市场，在印尼锁定360兆瓦电力资源，相关机房预计18个月内逐步投运。我们预判海外市场将成为公司核心增长驱动力，就近匹配客户及其终端用户的算力需求。综合全部资源储备，我们完全有信心达成2030年前至少8吉瓦有效投运电力的长期目标。
未来数年，市场算力需求将持续大幅高于行业整体供给。在这样的供需格局下，电力资源只是发展要素之一，支撑大规模AI云落地的每一类核心硬件组件同等关键。
依托与英伟达、各类原厂ODM/OEM厂商的深度合作，近期我们与Solidigm签署长期供货协议，直观展现公司如何对冲核心硬件供给风险，保障客户算力交付。我们在技术研发、算力扩容、垂直整合、供应链、全球化布局上的全部投入，均围绕统一发展愿景展开：AI渗透度持续提升，率先落地布局的企业将掌握行业话语权，而这类企业需要一套能够支撑不间断迭代、前所未有的大规模算力平台。在移交发言给尼廷之前，我想再次强调：进入2026年下半年，CoreWeave迎来公司创立以来最强的发展势能。AI正在重塑各行各业。
行业创新者需要的不只是基础算力，这也是客户选择CoreWeave的核心原因——我们打造适配完整AI业务生命周期的专属云平台，覆盖从前沿大模型训练到推理业务规模化落地的全类型算力任务。跨行业、跨地域、跨硬件代际的算力需求持续供不应求，我们服务多元化客户群体、实现极致规模化交付，经营杠杆持续释放，电力与核心硬件资源储备充足，为公司多年稳定增长提供清晰预期。当下我们面临跨时代的行业发展机遇，CoreWeave是AI发展不可或缺的算力云服务商。我们对自身战略的信心达到历史峰值，落地执行成果也持续印证战略的正确性。接下来交由尼廷分享财务板块内容。
尼廷·阿格拉瓦尔（Nitin Agrawal），CoreWeave首席财务官：下午好各位。第二季度是CoreWeave业绩表现格外亮眼的季度，客户需求极度旺盛、有效投运算力大规模爬坡、产品路线与融资规划落地执行进度全部达标。最重要的一点是，本季度利润率迎来拐点，正如我们过去数个季度沟通的，利润率实现环比上涨。
在拆解详细业绩数据前，我先用几分钟解读当下市场需求格局，以及需求变化对公司现金流、持续扩张算力资产价值带来的影响。
CoreWeave云算力的客户需求整体维持极度旺盛态势，每一批新上线GPU算力都有多家客户同步争抢。我们对稀缺算力容量采取精细化分配策略，优先承接具备战略价值的合作项目，同步拓展新客户、加深存量长期合作关系，且合作项目收益率持续走高，正如迈克所说，新增合同毛利率较此前提升5至10个百分点。
除GPU基础算力外，公司高附加值AI配套产品与服务规模同步大幅增长，客户持续将更多技术预算集中至CoreWeave平台。这类提升整体毛利率的业务板块（包含存储、CPU、网络、配套软件）截至第二季度年度经常性收入已突破4亿美元，我们预判该板块将保持高速扩张。
简单来说，随着客户认可我们平台带来的增值价值，在CoreWeave的整体支出持续提升。本次利润率改善，尚未计入7月实施的调价动作；受当前旺盛需求、客户迁移至推理业务后平台投资回报率提升双重因素驱动，我们7月对全系算力产品提价约25%，同时将硬件组件涨价成本向下游适度传导。
下面解读需求格局对现金流的传导逻辑。此前我们沟通过，一份标准五年期客户合同全周期具备强劲且持续提升的单台资产收益，但收益不会均匀分摊至合同每一年。项目前期资本开支（CapEx）集中前置，需要债务融资、客户预付款、公司自有资本金共同支撑机房建设交付。集群正式交付客户后，签约收入逐步爬坡，形成稳定、高自由现金流的业务资产。我们在签约前，会将整套现金流模型纳入测算，评估合同预期利润率。机房正式投运交付后产生可观收益，不仅能够全额偿还支撑资本开支的资产端债务，还能创造大量增量自由现金流。
即便初始五年合同到期前，项目资产已实现良好投资回报；合同到期后，机房算力集群无任何债务压力，我们可重新对外签约出租算力或投放现货市场。仅依靠初始合同周期，项目收益已具备吸引力；后续重新签约产生的全部收入均为增量收益。
当前市场实际落地情况证明，算力资产续约带来的增量收益具备真实落地空间，无论是最新一代还是前代英伟达GPU算力，公司现货供给基本全部售罄。随着安培（Ampere，A）、霍珀（Hopper，H）架构存量集群初始合同陆续到期，续约价值持续显现。
举个例子，我们近期完成一份A100算力集群续约合同，合作期限延长至2029年，签约定价具备良好收益水平。需要提醒各位，A100算力产品2020年便已推出。前代架构机房集群是已完成通电、具备成熟商用规模的算力资产，同时经过市场验证，能够稳定为客户创造业务收益。
在当下新算力供给受限、硬件成本持续上行的市场环境中，已落地商用AI云算力属于稀缺高价值资产。即便公司商业模式收益不依赖合同到期后的二次续约，如今我们持续观察到，存量算力集群续约周期拉长、签约定价走高，带来可观增量收益空间。
多重行业利好支撑下，我们对产品、算力扩容投资的长期回报率信心空前充足，行业领先的AI云配套服务进一步放大投资收益。
接下来解读第二季度核心业绩数据。
第二季度总营收26亿美元，同比增长112%，环比上涨24%，核心驱动因素为公司高效落地交付、客户对CoreWeave AI云平台的旺盛需求。季度末待执行订单储备规模1040亿美元，同比增幅246%。正如迈克提到，该储备规模不含2026年第三季度初期新增超250亿美元净签约客户订单。存量订单储备中，超50%对应项目已启动向客户交付算力；我们预判2026年末，已启动交付的订单占第二季度储备总量比例将超过三分之二。
第二季度营业总支出26亿美元，其中包含1.65亿美元股权激励费用。营业支出上涨直接源于公司扩大有效投运电力规模、将存量订单储备转化为实际营收，对应带来营业成本、技术与基础设施投入同步增加。同时销售与营销费用上涨，源于我们加大市场拓展团队投入，持续丰富客户行业覆盖、开拓全新产品与细分市场；一般行政开支同步增长，人力成本增加支撑公司整体扩张，但费用增速持续低于营收增速。
第二季度调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）15亿美元，对比2025年第二季度7.53亿美元实现同比翻倍，调整后息税折旧摊销前利润率59%。第二季度调整后营业利润1.28亿美元，2025年同期为2亿美元，上一季度仅2100万美元；即便公司持续承担大规模算力爬坡相关成本，该数值仍大幅超出我们此前指引区间上限，规模效应带来经营杠杆持续释放。调整后营业利润率5%。
第二季度净亏损6.26亿美元，对比2025年第二季度2.90亿美元亏损有所扩大；第二季度利息支出6.40亿美元，2025年同期仅2.67亿美元，利息增长源于公司新增债务，支撑基础设施持续扩容、交付存量签约客户算力。
尽管本季度账面录得净亏损，我们仍计提所得税费用，原因是递延所得税资产计提估值备抵。正如上季度沟通，若无重大一次性特殊事项、外部环境无重大变动，2026全年有效税率将维持相对稳定区间。第二季度调整后净亏损5.67亿美元，2025年同期调整后净亏损1.30亿美元。
接下来解读资本开支情况：第二季度资本开支总额94亿美元，略高于此前指引区间上限。本季度资本开支走高，源于客户算力交付进度提速。在建工程（CIP）季度环比从96亿美元增至119亿美元，反映第二季度末集中落地大量电力资源，对应2026年第三季度将大规模交付固定资产算力资产。
6月单月新增有效投运电力超300兆瓦，单月新增规模超过公司历史上任何一个完整季度。正如迈克所说，全球硬件供应链环境依旧复杂，但我们依托精细化运营管理、深度绑定合作伙伴（包含Solidigm这类新增合作厂商），通过长期战略合作保障核心硬件稳定供货。
下面介绍公司资产负债表与充沛流动性储备：截至6月30日，公司现金及等价物、受限资金、可交易证券合计储备超69亿美元。第二季度我们大幅优化资产负债结构，拓宽多元化融资渠道，通过债务、可转换债券、股权三类融资工具合计募资约180亿美元。
本轮融资落地多项行业首创成果，包含公司首笔欧元计价债券、首笔依托高性能算力基础设施、面向公开市场发行的延迟提取定期贷款。我们最新完成的第二轮公开联合承销定期贷款，再次实现行业突破——首笔纳入短期客户合同作为底层资产的融资产品。这笔贷款定价落地周期恰逢本年度信贷市场波动最大的几周，但市场认购需求旺盛，我们最终全额足额完成发行。目前信贷利差已逐步修复。最重要的是，这笔融资落地证明信贷市场高度认可依托英伟达算力硬件搭建的CoreWeave云资产长期价值。
这笔融资具备重大战略意义：一方面支撑我们规模化服务大型企业客户，另一方面助力托管推理业务快速爬坡，拓展短期合同业务（短期合同通常对应更高单台算力售价与毛利率）。多轮融资吸引大量多元化投资者参与，充分体现资本市场持续看好CoreWeave长期发展。叠加过往所有融资，公司累计落地股权、债务融资总额超320亿美元。过去一年，我们将债务加权平均融资成本降低近300个基点，基于第二季度末债务规模测算，每年可节约约11亿美元利息支出。接下来分享业绩指引。
依托持续高效落地交付，我们上调年末有效投运电力指引，预计2026年末有效投运电力超1.85吉瓦，此前指引为1.7吉瓦以上。
以上指标将传导至下半年业绩预期：我们预判2026年第三季度营收区间34.5亿至36亿美元；伴随利润率逐季扩张，第三季度调整后营业利润区间2亿至2.6亿美元，第四季度调整后营业利润率将达到低双位数区间。第三季度利息支出预期区间8.6亿至9.4亿美元，对应债务规模扩张，支撑算力交付提速。第三季度资本开支预期区间115亿至135亿美元，对应大量全新算力集群交付客户。
全年业绩指引更新：依托算力交付规模提升、近期落地多笔大额合作，我们上调2026全年营收指引至124亿至132亿美元，调整后营业利润上调至9.6亿至11.5亿美元。基于年末算力交付规模上调、近期新增大额订单，2026全年资本开支指引同步上调至350亿至390亿美元。最后，我们上调2026年末年化营收运行率指引至185亿至195亿美元。长期签约订单储备具备长周期、高毛利率特征，为公司业绩预期提供清晰可见度，我们对本次公布的全部业绩目标具备充足信心。
收尾总结：第二季度充分验证CoreWeave全栈技术产品的旺盛市场需求、公司精细化运营模式的稳定性。我们战略性拓宽客户覆盖，落地新增合作的毛利率持续走高。客户持续扩大在CoreWeave的整体技术投入，充分使用我们原生AI云平台的全部功能模块。
公司全年利润率逐季扩张的路径稳步推进；我们在资本结构优化层面取得重大进展，加权平均融资成本持续下行，同时锁定充足融资资金支撑长期扩张规划。9月我们将举办年度开发者大会CoreWeave Fully Connected，欢迎各位到场，届时公司管理层与合作客户将现场分享平台加速AI生产落地的实践案例。感谢各位。接下来开放问答环节。
导播：现在正式进入问答环节。首位提问者来自摩根大通分析师萨米克·查特吉。您的线路已接通，请发言。
萨米克·查特吉（Samik Chatterjee），摩根大通分析师：各位好，感谢管理层接受提问，祝贺公司交出超预期季度业绩。我主要想沟通两个话题。
第一，您提到存量老合同到期后存在续约机会，可依托当前市场强势定价环境重新签约。能否为我们拆解，在和客户沟通续约时，客户普遍倾向签署多长周期的合同？未来数年内，公司现有硬件集群中有多大规模算力将集中进入续约窗口期？能否量化这一市场机遇的体量？我之后还有一个追问，谢谢。
迈克·英特拉托（Mike Intrator）：感谢提问。很高兴和各位聊聊本季度公司在基础设施、软件解决方案、面向新旧客户销售签约全维度取得的突破性进展。当下最值得关注、市场数据也持续印证的一点是，前代架构算力基础设施对各类AI业务场景仍具备极高使用价值。多年来我们反复强调，面向前沿尖端研发场景，英伟达最新一代算力产品、我们搭建的配套云服务至关重要。
但在完整AI产业生态中，存在海量适配前代算力的落地场景。我们近期完成一份2020年推出架构GPU的续约合同，合作定价覆盖至2029年，这一案例足以预判未来存量算力合同到期后的整体发展趋势。
尼廷·阿格拉瓦尔（Nitin Agrawal）：萨米克，关于即将进入续约周期的算力规模，目前这部分集群仅占公司整体算力的一小部分；前代算力产品平均售价仍维持高位，或与一年前同期水平持平。第二个值得关注的业务增长点是，存量算力合同到期，能够为我们托管推理业务提供充足硬件支撑。正如迈克所说，托管推理业务增长速度极快，我们预判该业务2026年末年度经常性收入将达到2.5亿美元，后续仍会高速扩张。
萨米克·查特吉（Samik Chatterjee）：了解，感谢详细解读。接下来我的追问问题：
想请教供应链相关布局。公司算力交付落地进度十分亮眼，以本次和Solidigm达成的供货协议为例，公司是否计划推出覆盖全品类硬件的长期供货协议，锁定充足上游供给，保障算力扩容规划落地？谢谢。
迈克·英特拉托（Mike Intrator）：这个问题非常关键。归根结底，我的核心工作是保障公司具备充足算力产能，交付客户所需产品。想要实现这一目标，我们必须主动精细化管理高度复杂的全球供应链。供应链覆盖全链条：土地、机房土建、GPU、网络硬件、内存存储等全部品类，而AI行业爆发式增长持续给每一类硬件供给带来压力。
过去数年，我们与ODM原厂、OEM厂商、英伟达、内存存储供应商搭建长期深度合作关系，提前规划资源储备，确保我们能够以具备竞争力的成本、稳定质量向客户交付算力产品。供应链精细化管理早已融入CoreWeave企业基因，是我们日常运营的核心工作，持续维护各类上游合作资源，保障英伟达算力云服务的稳定交付。
尼廷·阿格拉瓦尔（Nitin Agrawal）：萨米克，补充一点关键信息：CoreWeave云算力交付创造的价值增幅，已经超过供应链上游硬件成本的上涨幅度。最终体现为公司整体利润率持续提升，正如迈克介绍，本季度新增合同贡献毛利率较近几个季度高出5至10个百分点。
正规实盘股票配资萨米克·查特吉（Samik Chatterjee）：清楚了，感谢两位管理层解答。
德意志银行分析师提问
导播：下一位提问者来自德意志银行分析师布拉德·泽尔尼克，您的线路已接通，请发言。
布拉德·泽尔尼克（Brad Zelnick），德意志银行分析师：感谢管理层，祝贺公司落地高效执行。
我的第一个问题围绕托管推理业务，该业务起步增长势头极佳。能否分享业务落地初期总结的核心经验？未来分配算力资源时，公司如何权衡托管推理业务与传统保底长期付费（take-or-pay）合同？我还有一个追问，谢谢。
迈克·英特拉托（Mike Intrator）：感谢认可，本季度整体表现确实超出预期，我们十分振奋。我们对全系产品采取一体化统筹规划。过去数年我们核心依靠长期保底付费合同实现业务规模扩张，随着公司迈入超大规模运营阶段，我们意识到必须丰富产品矩阵，推出高毛利软件配套服务、CPU算力等全品类产品，全方位满足客户业务需求。托管推理业务上线后实现单季度年度经常性收入从100万增长至1亿，复盘这段爆发式增长周期，我们总结出诸多关键经验。
托管推理业务不仅能消化公司最新尖端算力，还是盘活存量到期算力集群、最大化资产长期收益的优质渠道。当下市场需求空间广阔，依托我们对底层硬件算力的自主掌控力，我们预判该业务长期增长潜力充足，未来将持续领跑赛道。
尼廷·阿格拉瓦尔（Nitin Agrawal）：布拉德，补充一点：昨日我们完成5.5年期延迟提取定期贷款发行落地，这笔融资证明资本市场高度认可CoreWeave针对短期合同设计的配套产品，为我们拓展短期算力业务提供长期利好支撑，匹配当下市场客户需求。
布拉德·泽尔尼克（Brad Zelnick）：感谢，刚好衔接我的追问。
管理层提到近期新签合同毛利率上浮5至10个百分点，能否拆解该涨幅的驱动因素？多少来自短期合同占比提升，多少来自产品差异化形成的竞争壁垒，或是其他市场因素？同时能否介绍当前全行业算力定价的整体环境？谢谢。
迈克·英特拉托（Mike Intrator）：毛利率提升是多重因素叠加的结果，很难拆分单一变量贡献。
第一，CoreWeave云平台能为客户创造的业务价值，远超市面上其他竞品方案。平台综合质量、运行稳定性、安全合规能力、整体使用成本优势，促使客户持续复购、扩大算力采购规模。客户清晰认知，同等规模算力依托CoreWeave交付能够创造更高业务收益，愿意支付对应溢价。
第二，大量客户依托我们的算力平台实现自身产品商业化盈利，为抢占算力资源、保障自身业务落地，愿意接受更高毛利率的合作条款。这一行业现象在整个算力基础设施赛道普遍存在，但在CoreWeave生态中体现尤为明显，我们提供高端算力产品，市场愿意匹配溢价定价，对此我们十分欣喜。
布拉德·泽尔尼克（Brad Zelnick）：感谢解答。
Evercore ISI分析师提问
导播：下一位提问者来自Evercore ISI分析师阿米特·达里亚纳尼，您的线路已接通，请发言。
欧文·刘（Irvin Liu），Evercore ISI分析师（代阿米特·达里亚纳尼提问）：各位好，感谢管理层，我有一个主问题加一个追问。
第一个问题：综合各类涨价驱动因素——平台增值带来溢价、硬件成本向下传导、存量算力续约提价，多重涨价逻辑支撑下，我们是否仍可沿用此前预期，认为2027年末年化营收规模区间维持180亿至190亿美元？
尼廷·阿格拉瓦尔（Nitin Agrawal）：欧文，我澄清指引数值：我们刚刚上调指引，2026年末年化营收运行率区间为185亿至195亿美元，该数值已纳入本次全部调价、订单增长预期。
欧文·刘（Irvin Liu）：好的，感谢澄清。接下来我的追问：目前数据中心行业监管环境持续趋严，多地出现本地居民反对新建数据中心的舆论。
在此背景下，管理层对2027年末实现3吉瓦以上有效投运电力的目标信心如何？同时解读公司落地2030年末8吉瓦电力长期目标的完整路线图。
迈克·英特拉托（Mike Intrator）：这个问题时效性极强，关乎整个AI算力、数据中心行业整体发展。
首先，部分地区出台机房新建禁令，但我们认为禁令不会削弱市场算力总需求，只会改变机房落地选址。我们对接当地相关方的核心策略，是全程与机房落地社区深度协同，底层原则是信息完全透明。必须同步对接地方政府、公用事业供电企业、政策制定者，确保机房建设方案适配当地社区发展诉求。最终，打造社区友好型机房符合双方共同利益。
具体落地层面，公司主动承担电网升级改造费用，避免成本分摊至本地居民电价；机房建设阶段创造大量建筑就业岗位，机房运营阶段提供长期稳定工作；数据中心落地持续提升地方税收收入。
以上所有举措，是我们进入全新地区、对接本地社区的核心抓手，而这套底层配套，是支撑美国保持AI技术领先的核心算力基础。
结合我们对外公布的全部量化目标，基于当前资源储备、落地规划，我们判断各地监管阻力不会影响任何一项产能目标落地，对此我们信心充足。公司持续拓展全球机房布局、深度对接各地相关方；我们建设的数据中心硬件标准行业顶尖，后续新建项目也将维持同等高标准。
尼廷·阿格拉瓦尔（Nitin Agrawal）：欧文，补充一组数据辅助判断：截至今日公司签约锁定电力4.2吉瓦，叠加已储备带电力地块、已签署投资意向书对应的1.5吉瓦潜在电力，2026年年中我们已锁定近6吉瓦电力资源。因此我们完全能够稳步落地2030年末有效投运电力超8吉瓦的长期目标。
欧文·刘（Irvin Liu）：了解，感谢管理层提供详细行业与数据解读。
巴克莱分析师提问
导播：下一位提问者来自巴克莱分析师莱莫·伦肖，您的线路已接通，请发言。
莱莫·伦肖（Raimo Lenschow），巴克莱分析师：感谢管理层，同样祝贺公司业绩。我想围绕推理业务增长重要性展开提问：推理业务对CPU、配套存储资源需求大幅提升，公司现有数据中心硬件架构能否承接这类算力需求？机房是否需要针对性改造升级？能否解读未来配套算力资源储备规划？
迈克·英特拉托（Mike Intrator）：这是我们过去数个季度持续沟通的核心问题。我们搭建基础设施时，不会单独区分训练专用机房、推理专用机房，而是统一打造全场景适配AI基础设施。一套完整AI机房体系，必须配齐支撑全业务闭环的所有硬件组件，覆盖从模型训练到推理上线、循环迭代的全流程算力需求。我们当前搭建的全部机房基础设施，均可平滑承接推理业务算力需求。
莱莫·伦肖（Raimo Lenschow）：好的，清晰明了。我的追问问题，Meta昨日发布行业相关技术新闻。
迈克·英特拉托（Mike Intrator）：是的。
莱莫·伦肖（Raimo Lenschow）：今日我们接待大量机构客户咨询，核心聚焦边缘AI、各类算力赛道竞争格局相关话题。能否请管理层解读行业发展格局，如何看待边缘算力、小型云服务商、中型云厂商与头部综合云厂商的长期竞争与分工？谢谢。
迈克·英特拉托（Mike Intrator）：有一点市场容易忽略：CoreWeave身处产业信息交汇核心，能够同步获取全行业一线业务数据。头部综合云厂商、前沿AI实验室、传统大型企业均在使用我们平台，源源不断的一线业务数据，持续为我们预判行业长期格局、规划算力产品布局提供核心依据。
长远来看，部分低延迟刚需业务会部署在边缘算力，还有大量业务对延迟敏感度较低，适合集中式大规模算力集群承载。我们搭建的云平台能够同时高效承接两类业务场景需求。
我们将持续基于客户真实需求迭代产品：若客户边缘算力需求提升，或是需要对延迟无硬性要求的大规模集中算力，我们都会同步调整资源布局。因此我们完全有信心，依托庞大算力资产、灵活调度算力的能力，长期构筑CoreWeave独有竞争壁垒。
尼廷·阿格拉瓦尔（Nitin Agrawal）：莱莫，针对您提到行业竞争加剧的补充解读：即便赛道玩家持续增加，我们观察到市场需求、产品定价、公司利润率同步持续上行，这充分印证CoreWeave产品的差异化竞争力，同时AI算力赛道整体潜在市场规模本身极为庞大，足以支撑全行业同步增长。
莱莫·伦肖（Raimo Lenschow）：没错，完全理解。感谢两位管理层解答。
富国证券分析师提问
导播：下一位提问者来自富国证券分析师迈克尔·图林，您的线路已接通，请发言。
迈克尔·图林（Michael Turrin），富国证券分析师：各位好，感谢管理层接受提问。本季度公司新增近500兆瓦有效投运电力，规模十分亮眼，但环比营收增幅和上一季度基本持平，管理层也多次提到后续定价上行空间。
能否为我们拆解新增算力与营收释放的线性对应关系？6月单月新增300兆瓦电力，何时能够全面进入稳定创收状态、充分贡献业绩？
第二个问题，能否分享英伟达Vera Rubin算力商业化落地的一线市场反馈，对比前代架构，该产品线能够带来多大的营收与利润率增量？谢谢。
尼廷·阿格拉瓦尔（Nitin Agrawal）：迈克尔，正如您观察到的，第二季度整体新增约500兆瓦电力，其中300兆瓦集中在6月单月落地，单月新增规模超过公司历史任何完整季度。这批集中在季度末落地的电力算力，将从2026年第三、第四季度开始逐步释放营收贡献。至于……
迈克·英特拉托（Mike Intrator）：我补充解读Vera Rubin产品线。Vera Rubin架构产品从落地初期就直接带动利润率上行，业务前景十分乐观。
市场对Vera Rubin算力需求极度旺盛，依托CoreWeave云交付这套硬件，我们掌握极强定价权，完全印证行业发展向好。此前我们提到新增合同毛利率上浮5至10个百分点，很大一部分增量来自Vera Rubin算力订单。我们十分看好这条产品线长期表现，将持续为CoreWeave与合作客户创造价值。
迈克尔·图林（Michael Turrin）：感谢管理层详细解答。
Cantor Fitzgerald分析师提问
导播：下一位提问者来自Cantor Fitzgerald分析师布雷特·诺布洛，您的线路已接通，请发言。
布雷特·诺布洛（Brett Knoblauch），Cantor Fitzgerald分析师：各位好，感谢管理层，祝贺公司交出强劲季度业绩。结合管理层准备稿表述，无论前代还是最新一代GPU算力，当前市场定价环境都处于历史高位。针对即将集中到期的GPU算力集群，公司制定怎样的处置节奏？是重新签署长期合同、投放现货算力市场，还是划入托管推理业务资源池？一般会在合同到期前多久敲定处置方案？
迈克·英特拉托（Mike Intrator）：这个问题我们内部持续推演测算。首先需要明确，托管推理业务市场格局变化极快，业务规模高速扩张。当下公司新建算力产能交付进度难以匹配推理业务增长需求，存量到期算力集群，恰好能够持续支撑推理业务规模扩张，我们也在持续测算托管推理业务长期天花板、整体市场空间。部分到期算力集群，若重新签约长期合同测算收益具备优势，我们会选择续约，收益测算维度包含合同周期、公司长期业务稳定需求、支撑未来持续算力扩容的固定成本分摊。
但我们同时看到，短期现货、短期合同市场存在可观溢价收益，当下算力供需长期失衡的行业格局短期不会扭转，因此短期我们会灵活采用短期合约模式，最大化存量资产收益。
布雷特·诺布洛（Brett Knoblauch）：这刚好衔接我的追问。依托本次5.5年期延迟提取定期贷款落地，叠加各地新建数据中心社区阻力加剧，市场普遍判断CoreWeave依托行业最大算力规模，能够最大化享受涨价红利。5.5年期融资产品落地，将如何改变公司未来合同周期目标？是否会加大短期高毛利合同占比，充分挖掘硬件剩余使用周期的收益潜力？
迈克·英特拉托（Mike Intrator）：您的判断完全准确。5.5年期延迟提取定期贷款落地，让CoreWeave可以灵活选择最优收益的合同周期组合。长期保底付费合同仍是我们核心主推产品，但我们同样会大力拓展短期合约，挖掘更高毛利率收益，而本次5.5年期融资产品落地，是支撑短期合约拓展的关键抓手。
有一点需要市场重点理解短期合同的战略价值：大型企业客户普遍不倾向签署五年长期合同，企业内部技术规划周期普遍更短。5.5年期融资打通资本市场对短期算力合同的资金支持渠道后，我们得以开辟全新客户市场，服务这类仅愿意签署2至3年短期合约的企业客户，短期算力业务规模将迎来显著提速。
布雷特·诺布洛（Brett Knoblauch）：解读十分透彻，感谢。
CEO收尾致辞
导播：问答环节到此结束，接下来交还发言时间给迈克·英特拉托做总结致辞。
迈克·英特拉托（Mike Intrator）：正式结束会议前，我想感谢全体员工、合作客户与生态伙伴给予CoreWeave的信任、辛勤付出与长期支持。公司取得的所有发展成果，都离不开各方的共同努力。我为我们共同达成的成就倍感自豪，也无比期待未来继续打造AI行业不可或缺的算力云服务商。感谢各位全程参会，我们十分珍视大家的持续支持配资风险对比，后续季度将持续同步公司业务最新进展。
东财图解·加点干货
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